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國內(nèi)9月份的CPI、PPI數(shù)據(jù)即將公布，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將在下周出爐，全年經(jīng)濟(jì)增速放緩幾成定局，縱然國際原油連收六陽，也難改能源化工品弱勢(shì)。
油價(jià)飆升難現(xiàn)
今年5月份CME集團(tuán)年內(nèi)第三次上調(diào)基準(zhǔn)原油期貨合約開倉初始保證金之后，國際原油價(jià)格開始終止上升趨勢(shì)；6月份國際能源署(IEA)宣布釋放6000萬桶的石油儲(chǔ)備之后，國際油價(jià)進(jìn)一步回落；當(dāng)美國上演債務(wù)上限鬧劇、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度爆發(fā)之后，原油走勢(shì)徹底轉(zhuǎn)壞；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，二次衰退風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升，原油走勢(shì)逆轉(zhuǎn)之后，國內(nèi)能源化工品的跌幅進(jìn)一步加深。
全球原油的供求關(guān)系已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變，需求下滑令油價(jià)承壓，而未來供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期也給油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)埋下了隱患。石油輸出國組織(OPEC)調(diào)低了2011年全球石油日需求增長(zhǎng)的預(yù)估值，由此前的增加108萬桶下調(diào)18萬桶至增加88萬桶。OPEC還將2012年全球石油日需求增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)7萬桶至119萬桶，因全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性上升且我國上調(diào)了能源領(lǐng)域的資源稅。目前，我國原油月均產(chǎn)量穩(wěn)定在1730萬噸左右的水平，而月均進(jìn)口量則上升至2080萬噸附近，進(jìn)口依存度繼續(xù)攀升，不過上升勢(shì)頭有所放緩。今年我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從去年10.4%的水平降至9%附近，明年繼續(xù)回落的可能性較大，在資源稅上調(diào)的情況下，能源需求增速或?qū)⒗^續(xù)降低，而人民幣升值帶來的下游相關(guān)產(chǎn)品出口下滑也將令石油需求增速放緩。
在需求增速下調(diào)的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于未來供應(yīng)的恢復(fù)也給予高度關(guān)注。利比亞受北約入侵而陷入停頓的石油出口已在9月份開始逐步恢復(fù)，目前已經(jīng)出口了四批石油，該國石油日產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至35萬桶左右，預(yù)計(jì)在未來一年多的時(shí)間內(nèi)將恢復(fù)至戰(zhàn)前的160萬桶。除了利比亞產(chǎn)能恢復(fù)給油價(jià)帶來壓制外，伊拉克擴(kuò)產(chǎn)也是未來石油供給增加的重要力量，而此前迫于美國壓力增產(chǎn)的沙特阿拉伯已在9月份降低了石油產(chǎn)量，但日均40萬桶的降幅未能阻止國際原油價(jià)格下滑。
化工品下跌空間不大
紐約原油期價(jià)自10月4日以來連續(xù)收出6根陽線，11日收盤就已站至85美元/桶之上，且在12日的電子盤中繼續(xù)小幅抬升的趨勢(shì)。然而，原油穩(wěn)步抬升并未對(duì)化工品期貨起到明顯的帶動(dòng)，這是因?yàn)楹笳呓?jīng)過此前的深幅調(diào)整，繼續(xù)下行的空間有限。
國際油價(jià)的轉(zhuǎn)折發(fā)生在5月初，而國內(nèi)能源化工品期貨價(jià)格走勢(shì)的轉(zhuǎn)折則普遍發(fā)生在去年11月份和今年2月份，其走勢(shì)甚至領(lǐng)先國際原油，因我國的宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向較早。目前，化工品價(jià)格相對(duì)國際原油而言普遍偏低，下游消費(fèi)疲軟的影響已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn)，多數(shù)期貨品種相對(duì)現(xiàn)貨而言已經(jīng)處于貼水狀態(tài)，后期隨著價(jià)格下行，其所面臨的成本支撐作用將會(huì)越來越強(qiáng)。國內(nèi)LLDPE期貨與國際原油之間的比價(jià)持續(xù)走低，與三年前金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水準(zhǔn)相當(dāng)，價(jià)格已被嚴(yán)重低估。PVC價(jià)格在國內(nèi)電石價(jià)格沒有出現(xiàn)大跌的情況下追隨國際乙烯料價(jià)格走勢(shì)大幅下挫，跌破7000元/噸之后成本支持作用也開始逐漸體現(xiàn)出來。
未來能源化工走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的走向，如果四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，國內(nèi)能源化工品將再創(chuàng)新低；若四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)開始緩和，則其出現(xiàn)階段性反彈的概率很大。鑒于經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)未完全釋放，產(chǎn)業(yè)投資者尤須做好套保工作，充分利用期貨市場(chǎng)來化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。