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國家外匯管理局國際收支分析小組
2011年2月17日
前言
近年來，我國經濟開放程度不斷擴大，跨境資金流動規模明顯增加，長期呈現凈流入態勢，國際收支不平衡問題比較突出。為深入分析過去十年我國跨境資金流動狀況，全面準確介紹我國“熱錢”等套利資金規模、特點、原因及影響，我們首次對外發布本報告。
本報告除用按國際標準編制的國際收支平衡表數據，對國際通行口徑的跨境資金流動(主要指直接投資、證券投資和其他投資)進行分析外，還用我國特有的跨境收付和結售匯數據，多維度地對我國跨境資金流動狀況進行了研究。這三組數據從交易、劃轉到兌換環節，涵蓋了跨境資金流動的全過程。其中，國際收支平衡表按照權責發生制、有借必有貸的原則從交易角度記錄了我國居民與非居民之間的所有經貿往來；跨境收付和結售匯統計按照收付實現制原則從資金流角度反映我涉外經濟活動，前者體現為資金在境內外之間的劃撥，后者體現為資金在外匯和人民幣之間的轉換。跨境收付和結售匯均可按一定的原則，反映到國際收支平衡表的資本和金融項目下，國際收支、跨境收付和結售匯的最終結果也都體現為交易引起的外匯儲備變動(即剔除了匯率、資產價格變動等估值因素影響的外匯儲備變動，下同)(三者關系見圖0-1)。
本報告共分三部分。首先，從國際收支、銀行代客跨境收付和結售匯的角度介紹了我國跨境資金流動的總體情況，并估算了我國“熱錢”流動規模。然后，著重從跨境收付和結售匯角度分析了我國跨境資金流動的主要項目，包括貨物貿易、服務貿易、直接投資、證券投資和外債等。最后是相關結論和未來政策取向。同時，報告對于社會關心的跨境資金流動對我國股市的影響、貿易信貸項下跨境資金流動，以及香港與內地間跨境資金流動進行了專題討論。
一、中國跨境資金流動概況
跨境資金流動是反映一個經濟體資金流出入狀況的統稱，它具有嚴格的定義和規范的統計標準?！盁徨X”是跨境資金流動中的一部分，有理論上的定義，但無嚴格意義的統計規范和標準。本部分主要用國際通行口徑和寬口徑兩種方法分析了我國2001-2010年的跨境資金流動狀況，并重點討論了“熱錢”流動規模的測算問題。
(一)國際通行口徑的跨境資金流動
國際上測度跨境資金流動狀況，主要用國際收支平衡表的資本和金融項目，包括直接投資、證券投資和其他投資(不含儲備資產變動)。
過去十年，我國跨境資金流動規?？傮w呈上升趨勢(見圖1-1)。2007年，國際收支口徑的資本流出入總量與同期GDP之比達到51%的歷史峰值。2008年國際金融危機爆發后，跨境資金流動規模有所下降，2010年隨著全球經濟復蘇而回升。
我國資本項下呈現持續凈流入態勢。2001-2010年，資本凈流入累計7030億美元，相當于同期外匯儲備增量的25%(見圖1-1)。其中，直接投資是主體，占資本凈流入總額的98%；證券投資和其他投資波動較大，順逆差交替出現，十年合計大體相抵。
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