報告提要：
根據(jù)我們對鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格、鋼材成本、上證指數(shù)、地產(chǎn)指數(shù)、美元指數(shù)的相關(guān)性研究中發(fā)現(xiàn)它們之間存在很強的相關(guān)性和聯(lián)動性。
鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格的相關(guān)性最強說明期貨價格是以現(xiàn)貨價格為基礎(chǔ)，同時也證實了期貨價格的價格發(fā)現(xiàn)過程也就是現(xiàn)貨價格的定價機制的實現(xiàn)過程。
鋼材作為大宗商品與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性極強，鋼鐵板塊是上證的權(quán)重板塊，鋼價的變化直接反應(yīng)在上證指數(shù)中，作為經(jīng)濟晴雨表的上證指數(shù)則反映了經(jīng)濟形勢變化趨勢，宏觀經(jīng)濟和鋼鐵行業(yè)的關(guān)聯(lián)性、傳導(dǎo)機制在上證指數(shù)和鋼材期貨價格的相關(guān)性得到了體現(xiàn)。
鋼材價格由供給和需求共同決定，鋼材的供給量與鋼材價格相關(guān)性極強，而鋼材邊際供給量取決于鋼材價格與鋼材成本之間的差值，也就是由鋼材生產(chǎn)利潤決定；而鋼材的需求主要和鋼材下游行業(yè)有關(guān)，房地產(chǎn)市場是建筑用鋼材的主要消費市場，所以鋼材期貨價格和鋼材成本、鋼材利潤、地產(chǎn)指數(shù)的聯(lián)動性體現(xiàn)了鋼材供需與價格的傳導(dǎo)機制。
鋼鐵行業(yè)在世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中具有舉足輕重的作用，鋼材期貨價格和美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為-0.83，說明兩者有很強的負相關(guān)性，美元是世界資產(chǎn)的定價工具，并對大宗商品價格諸如原油、鋼材有較強的影響。
綜上所述，在宏觀政策微調(diào)的大背景下，市場流動性有所收緊，部分資金撤離商品市場對商品期貨價格形成抑制，在房地產(chǎn)價格和成交量雙雙回落的情況下，鋼材下游需求面臨困難，而鋼廠在前期價格大幅上漲后盲目擴產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能嚴重過剩，而鋼材成本又隨著鐵礦石價格下降而大幅回落。筆者認為，在最新公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，其中8月份新增貸款規(guī)模小幅回升，8房地產(chǎn)新開工面積和新增投資規(guī)模較7月份也稍所上升，在近期美元指數(shù)反彈和上證指數(shù)和地產(chǎn)指數(shù)大幅下挫的影響下，期鋼價格也隨之下挫，進行第二次探底運動。
技術(shù)面上macd死叉，KD空頭排列，操作建議：3700~3880區(qū)間內(nèi)為開倉區(qū)間，交易方向為短期空頭，止損位為3885，第一目標(biāo)為3700，如果向下突破3700可看到3600。
引言：全國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已經(jīng)連續(xù)6個月位于“枯榮分界線”上方，8月份PMI指數(shù)為54%，較7月份上升0.7個百分點，說明中國經(jīng)濟正處于持續(xù)擴張期。但8月份在經(jīng)濟保持良好擴張勢頭的同時，國內(nèi)證券市場價格卻大幅下跌，次輪熊市行情中，上證指數(shù)下跌幅度達到24%，地產(chǎn)指數(shù)下跌幅度達到34%，而鋼材現(xiàn)貨價格下跌21%，鋼材期貨價格下跌22%。鋼材價格在深度調(diào)整后何去何從？
一、相關(guān)性研究：鋼價與成本、上證、地產(chǎn)、美元強相關(guān)
根據(jù)我們對鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格、鋼材成本、上證指數(shù)、地產(chǎn)指數(shù)、美元指數(shù)的相關(guān)性研究中發(fā)現(xiàn)它們之間存在很強的相關(guān)性和聯(lián)動性。其中，鋼材期貨價格和鋼材現(xiàn)貨價格的相關(guān)性系數(shù)達到0.95，與鋼材成本的相關(guān)性系數(shù)為0.91，與上證指數(shù)的相關(guān)性系數(shù)達到0.91，與地產(chǎn)指數(shù)的相關(guān)性系數(shù)為0.82，與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為-0.83。
表格 1 鋼材價格、上證指數(shù)、地產(chǎn)指數(shù)、美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)表
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MYZS
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SZZS
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DCZS
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LW_QH
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LW_XH
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MYZS
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1
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-0.81975
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-0.7996
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-0.76336
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-0.83357
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SZZS
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-0.81975
|
1
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0.951474
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0.837633
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0.917308
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DCZS
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-0.7996
|
0.951474
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1
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0.68429
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0.821741
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LW_QH
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-0.76336
|
0.837633
|
0.68429
|
1
|
0.947229
|
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LW_XH
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-0.83357
|
0.917308
|
0.821741
|
0.947229
|
1
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數(shù)據(jù)來源：金石期貨研究
注：MYZS:美元指數(shù)，SZZS：上證指數(shù)，DCZS：地產(chǎn)指數(shù)，LW_QH:螺紋鋼期貨價格 ，LW_XH：螺紋鋼現(xiàn)貨價格。
表格 2 鋼材成本與價格相關(guān)性系數(shù)表
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巴西中國海運費
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西澳中國海運費
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巴礦長協(xié)價
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澳礦長協(xié)價
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焦炭價格
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唐山（66%）
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印度（63.5%）
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鐵礦成本
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螺紋鋼價格
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巴西中國海運費
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1.00
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西澳中國海運費
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0.98
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1.00
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巴礦長協(xié)價
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-0.01
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-0.05
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1.00
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澳礦長協(xié)價
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-0.01
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-0.05
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1.00
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1.00
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焦炭價格
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0.56
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0.49
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0.69
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0.69
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1.00
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唐山（66%）
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0.88
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0.84
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0.20
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0.20
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0.74
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1.00
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印度（63.5%）
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0.93
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0.90
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0.00
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0.00
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0.60
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0.96
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1.00
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匯率
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-0.17
|
-0.13
|
-0.92
|
-0.92
|
-0.76
|
-0.42
|
-0.24
|
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鐵礦成本
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0.89
|
0.86
|
0.29
|
0.29
|
0.79
|
0.99
|
0.94
|
1.00
|
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螺紋鋼價格
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0.75
|
0.69
|
0.52
|
0.52
|
0.91
|
0.89
|
0.79
|
0.92
|
1.00
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數(shù)據(jù)來源：金石期貨研究
這說明以下幾點重要關(guān)系：
首先，鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格的相關(guān)性最強說明期貨價格是以現(xiàn)貨價格為基礎(chǔ)，同時也證實了期貨價格的價格發(fā)現(xiàn)過程也就是現(xiàn)貨價格的定價機制的實現(xiàn)過程。
其次，鋼材作為大宗商品與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性極強，鋼鐵板塊是上證的權(quán)重板塊，鋼價的變化直接反應(yīng)在上證指數(shù)中，作為經(jīng)濟晴雨表的上證指數(shù)則反映了經(jīng)濟形勢變化趨勢，宏觀經(jīng)濟和鋼鐵行業(yè)的關(guān)聯(lián)性、傳導(dǎo)機制在上證指數(shù)和鋼材期貨價格的相關(guān)性得到了體現(xiàn)。
再次，鋼材價格由供給和需求共同決定，鋼材的供給量與鋼材價格相關(guān)性極強，而鋼材邊際供給量取決于鋼材價格與鋼材成本之間的差值，也就是由鋼材生產(chǎn)利潤決定；而鋼材的需求主要和鋼材下游行業(yè)有關(guān)，房地產(chǎn)市場是建筑用鋼材的主要消費市場，所以鋼材期貨價格和鋼材成本、鋼材利潤、地產(chǎn)指數(shù)的聯(lián)動性體現(xiàn)了鋼材供需與價格的傳導(dǎo)機制。
第四，鋼鐵行業(yè)在世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中具有舉足輕重的作用，鋼材期貨價格和美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為-0.83，說明兩者有很強的負相關(guān)性，美元是世界資產(chǎn)的定價工具，并對大宗商品價格諸如原油、鋼材有較強的影響。
圖表3 螺紋期價、螺紋現(xiàn)價、上證指數(shù)、地產(chǎn)指數(shù)、美元指數(shù)相關(guān)圖
數(shù)據(jù)來源：金石期貨研究
圖表 4 鋼材成本、價格相關(guān)圖
數(shù)據(jù)來源：金石期貨研究
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