美國次貸危機愈演愈烈，這場席卷全球的金融風暴是對中國經濟產生深遠影響？抑或有著龐大內生體系的中國經濟能夠獨善其身？連日來，北京大學中國經濟研究中心主任周其仁教授、中國發展研究基金會副秘書長湯敏等參加了廣東省政府和專家座談會，中央民族大學教授張宏良應約佛山講學……本報記者采訪京滬穗相關專家發現，盡管他們觀點不盡一致，但對兩者關系的梳理仍不乏灼見。
1 熱錢到底流入還是流出？
“熱錢短期內將流走，因為流動性為王、現金為王。”復旦大學經濟學院金融學教授、中國世界經濟學會常務理事孫立堅在接受羊城晚報記者專訪時直言，外資機構在資金壓力下有套現需求，但從長期看，熱錢反而會流進中國。美國經歷這次次貸危機，經濟恢復可能需要三五年，全球資本等不及三五年，會更多向中國流入。
國民經濟研究所所長樊綱也認為，美聯儲降息，美元加速貶值，導致人民幣升值的壓力更大，對人民幣升值投資的預期更大，從而可能有更多的熱錢和外匯資本流入中國，加快國內外匯儲備的增長。另一方面，歷史證明，當發達國家金融市場出現波動的時候，更多的國際資本會流向新興市場國家。
申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇則對記者表示，熱錢的不同性質，決定了它們在金融危機沖擊背景下，流動形式和方向不同。目前廣義的在中國的熱錢，可以分成三類：a.長期看好中國的資本，主要屬于產業資本，次貸危機對它們的影響比較小；b.短期投機性資本，相對于FDI這種產業性資本，他們的介入時間短，可能2-3年，他們認準人民幣升值，股市和樓市升值，更看重短期高額的資本回報率。國家宏觀調控，導致這部分投資回報率下降，這部分有可能高位變現；c.真正國際意義上游資，典型熱錢的概念。這些短期游資，比如套利資金多屬于發達國家的金融集團，次貸危機對這些金融機構本身的沖擊大，加上國內整體經濟調整，它們的資本回報率在下降。歐美金融集團為了自救，調動資金解決自身流動性問題，從國內金融市場上(A股、人民幣基金、存款等)撤出非常明顯。對這三類熱錢的比例，李慧勇估計，分別是60%、15%、15%。
著名投行摩根士丹利則發布報告認為，熱錢流出造成的負面影響也可能被夸大了。很多人普遍擔心，資本外逃會造成人民幣匯率受壓貶值，并且導致嚴重的國內流動性短缺，甚至動搖整個銀行系統。但目前中國國內商業銀行的存款準備金率已高達17.5%，這是世界最高水平之一。熱錢流出時，央行完全可以通過降低存準率有效地抵消其負面效應。若按2000-3000億美元的熱錢規模計算，央行只需將存準率從17.5%下調至12.5%就可以完全抵消其產生的流動性短缺。
2 美元外匯儲備如何應對？
來自國家統計局的數據顯示，2008年上半年我國外匯儲備新增2806億美元，使外匯儲備凈值達到1.8088萬億美元。截至2008年6月，我國持有美國的國債高達5038億美元，成為美國國債的最大持有者。
“在次貸危機中，外匯儲備已遭受了一些硬損失，但總體規模仍然不小，必須考慮其安全性問題。”張宏良教授認為，有關部門應該利用此次外資忙于調動資金參與美國國內救市的有利時機，用外匯儲備回購其在國內的核心資產。這樣還可以實現人民幣對內對外的雙向升值，而不只是對內貶值。
孫立堅表示，次貸危機確實給中國巨額外匯儲備的管理帶來了前所未有的巨大挑戰，這些儲備應該主動選擇具有長期投資回報的項目，不能吊死在美國國債上，最近美國利率都是下調的，通道已經打開。
如果是貿易順差主導的儲備結構，我們可以動用較多的外匯儲備去海外長期投資運作；如果是游資外匯占款導致的儲備增加，則應該更多地使用自己的投資收益進行再投資。孫立堅認為，中國的外匯資本進軍海外受到了投資國較高的壁壘阻擋，因此投資主體非常必要。比如，藏匯于民的同時，為民間機構和個人的海外投資創造環境和制度保證；或者成立亞洲貨幣投資基金，淡化主權國家投資的色彩。因為東亞的外匯資產占據了全球的三分之二，大家都有對外匯資產保值的動機，尤其是美國次貸風波的沖擊，各個國家的金融機構都受到了不可忽視的損失！因此，改變以前被動的投資美國國債的方式，尋找新的投資渠道的愿望已變得越來越強烈，加強這方面的合作可能會產生較好的雙贏效果。
李慧勇則表示，作為長期信心的體現，1.8萬億美元的外匯儲備縮水與否對我們現實購買力的影響很有限。不過，相應提高歐元，日元資產配置比例，這樣能抵抗單一貨幣匯率變化帶來的影響。此外，應該提倡動態管理的理念。目前1.8萬億元規模，已經足以應付平時的支付和戰略儲備，多余部分應有更高的收益性要求。
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